من مزود خدمات الأصول الافتراضية (VASP) إلى ترخيص MiCA: ماذا قد يعني انتهاء الفترة الانتقالية لمستثمري العملات المشفرة؟

انتهت الفترة الانتقالية للائحة MiCA اعتبارًا من 1 يوليو 2026، أصبح يتعين على مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) العاملين في الاتحاد الأوروبي الامتثال للائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الموحدة في جميع الدول الأعضاء بالاتحاد الأوروبي. وفي حين حصلت بعض الشركات بالفعل على ترخيص MiCA، تشير التقاريرإلى أن نحو 80% من الشركات الأخرى لاتزال في مرحلة استكمال إجراءات الترخيص. وقد تكون بعض الجهات المقدمة للخدمات قد عدّلت أو قيّدت أو علّقت بعض خدماتها مؤقتًا إلى حين الحصول على الموافقة التنظيمية.

وبالنسبة للمستثمرين، قد تمثل هذه المرحلة إحدى أبرز المحطات في تطور سوق الأصول الرقمية الأوروبية.

إذا كانت أصولك محفوظة لدى مزود خدمات لم يحصل بعد على ترخيص MiCA، فقد تتساءل عما سيحدث بعد ذلك. هل يمكنك مواصلة التداول أو الاستفادة من خدمات الحفظ؟ هل تحتاج إلى نقل أصولك إلى جهة أخرى؟

يشرح هذا الدليل ما الذي تغيّر عند الانتقال من نظام VASP إلى MiCA، وما الذي قد تتوقعه عمليًا، والعوامل العامة التي ينبغي مراعاتها عند تقييم مزودي خدمات الأصول الرقمية في ظل حقبة MiCA الجديدة داخل الاتحاد الأوروبي.

بدأ تطبيق القواعد المنظمة لمزودي خدمات الأصول المشفرة بموجب لائحة MiCA اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024، بينما بدأ تطبيق الإطار التنظيمي الخاص بـ الرموز المرجعية للأصول (ARTs) ورموز النقود الإلكترونية (EMTs) اعتبارًا من 30 يونيو 2024. وقد صُممت الفترة الانتقالية لمنح مزودي الخدمات الحاليين، الذين كانوا يعملون وفق الأطر التنظيمية الوطنية، وقتًا كافيًا للانتقال إلى الإطار التنظيمي الأوروبي الجديد.

ومع انتهاء الفترة الانتقالية:

• أصبح بإمكان مزودي الخدمات الحاصلين على ترخيص MiCA تقديم خدمات الأصول المشفرة المنظمة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي، وذلك وفقًا لنطاق الترخيص الصادر عن السلطة الوطنية المختصة في دولتهم.
• أما الجهات التي لم تحصل بعد على الترخيص، فقد تواجه قيودًا تختلف بحسب ظروفها والقواعد الوطنية السارية.
• كما أصبح المستثمرون يتمتعون بإمكانية الوصول إلى بيئة تنظيمية أكثر توحيدًا وانسجامًا على مستوى أوروبا.
• وأصبحت الحالة التنظيمية لمزود الخدمة عاملًا مهمًا يعكس كيفية حوكمة أعماله والإشراف عليها وتشغيلها.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن الآثار العملية تهم أكثر من تفاصيل التشريع نفسه. ومع ذلك، يعد التشريع تطويرًا تنظيميًا مهمًا وهو أيضًا محرك الابتكار في مجال الأصول الرقمية في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي.

في معظم الحالات، يجب أن تتلقى اتصالات مباشرة من مزود الخدمة الخاص بك فيما يتعلق بأي تغييرات ناتجة عن تنفيذ MiCA.

إذا كان مزود الخدمة الخاص بك مرخصًا بالفعل بموجب MiCA، فيجب أن يكون هناك حد أدنى من الانقطاع أو عدم حدوث أي انقطاع في الخدمات التي تتلقاها – وفقًا للترخيص المحدد الذي تم منحه له.

الاعتبار الرئيسي هو الشفافية. يجب أن يتوقع المستثمرون اتصالًا واضحًا بشأن كيفية الاحتفاظ بالأصول وحمايتها وإدارتها.

إذا قام مزود الخدمة بتعديل نموذج التشغيل الخاص به أو إعادة هيكلة الخدمات أو إيقاف أنشطة معينة، فقد يُعرض عليك ترتيبات بديلة أو يُطلب منك نقل الحيازات إلى كيان آخر معتمد.

قبل نقل الأصول أو التصرف بناءً على أي اتصال، يجب على المستثمرين:

• التحقق من الاتصال من خلال قنوات المزود الرسمية
• تجنب النقر فوق الروابط من الرسائل غير المرغوب فيها
• التأكيد بشكل مستقل على الوضع التنظيمي وهوية الكيان المتلقي

عند حدوث مثل هذه التغييرات، يجب على مقدمي الخدمة التواصل بوضوح فيما يتعلق بالجداول الزمنية والخيارات المتاحة والخطوات التالية.

لن يقدم جميع مزودي الخدمات التجربة نفسها، حتى ضمن إطار تنظيمي موحد. وبناءً على احتياجاتك وتقييمك الخاص، يمكن الاستعانة بالقائمة التالية عند اختيار شريك للأصول المشفرة.

1. ترخيص MiCA
   هل حصل مزود الخدمة على ترخيص MiCA؟ يشير الحصول على هذا الترخيص إلى أن مزود الخدمة قد استوفى متطلبات تنظيمية محددة تتعلق بالحوكمة والامتثال والمعايير التشغيلية.
2. خدمات حفظ العملات المشفرة بمستوى مؤسسي
   تمثل خدمات حفظ العملات المشفرة أحد أهم الجوانب التشغيلية التي ينبغي لأي مستثمر في الأصول الرقمية تقييمها. بلغت قيمة العملات المشفرة المسروقة 3.4 مليار دولار خلال عام 2025،تلتها 771.8 مليون دولار سُرقتخلال الأشهر الأربعة والنصف الأولى فقط من عام 2026، مما يؤكد أن خدمات الحفظ الموثوقة أصبحت عنصرًا أساسيًا في البنية التحتية، وليست مجرد ميزة إضافية.

   ولا تقتصر معايير اختيار مزود الخدمة المناسب على توفير التخزين الآمن فحسب. بل يُنصح أيضًا بتقييم ما إذا كان يوفر: ترتيبات لفصل أصول العملاء عن أصول الشركة. وبنية أمنية قوية. وضوابط فعّالة لحماية الأصول. وإجراءات تشغيلية شاملة. وبنية تحتية مؤسسية متقدمة لخدمات الحفظ. وقد تساعد هذه العوامل المستثمرين على التمييز بين حلول الحفظ المؤسسية الحقيقية وتلك التي تكتفي بادعاء توفيرها.

3. خدمات تتجاوز حفظ العملات المشفرة
   ينبغي ألا يقتصر دور مزود خدمات الأصول الرقمية على خدمات الحفظ فقط. وبحسب احتياجاتك ومدى تقبلك للمخاطر، يمكنك تقييم مدى توفر الخدمات التالية:
   • دعم احتياجات التداول المؤسسي.
   • خدمات التحصيص مع الإفصاح الواضح عن المخاطر وفترات سحب الأصول.
   • خدمات الرموز الرقمية.
   • حلول إدارة الخزينة.
   • الوصول إلى السيولة.
   • جودة تنفيذ أوامر التداول
   • .كفاءة التسوية.
   • بنية تحتية مؤسسية للأصول الرقمية.
4. الحوكمة وإدارة المخاطر
   أصبحت الحوكمة أحد أبرز عوامل التمييز بين مزودي الخدمات. ومن المفيد التحقق مما إذا كان مزود الخدمة يتمتع بما يلي:
   • هيكل تنظيمي واضح.
   • رقابة مستقلة.
   • أطر متقدمة لإدارة المخاطر.
   • خبرات في مجال الامتثال.
   • سياسات وإجراءات واضحة وشفافة.
5. الخبرة المؤسسية والمتانة المالية
   مع ازدياد اندماج الأصول الرقمية في النظام المالي التقليدي، أصبحت الخبرة المؤسسية عنصرًا بالغ الأهمية.ومن العوامل التي يجدر تقييمها:
   • حوكمة المخاطر.
   • الضوابط المالية.
   • الانضباط التشغيلي.
   • الاستقرار على المدى الطويل.

   كما ينبغي أن تنعكس الحوكمة الجيدة أيضًا في تجربة انضمام العميل، من خلال:

   • التواصل الواضح.
   • الوثائق الشفافة.
   • سرعة الاستجابة للدعم.
   • إجراءات انضمام سلسة.
   • التواصل المستمر مع العملاء.
6. الأمن والضوابط التشغيلية
   تعطي مرحلة ما بعد MiCA أهمية متزايدة للمرونة التشغيلية والأمن. وقد يكون من المفيد تقييم ما إذا كان مزود الخدمة يوفر:
   • ضوابط متقدمة للأمن السيبراني.
   • خططًا لاستمرارية الأعمال.
   • إجراءات واضحة للاستجابة للحوادث.
   • أطرًا متطورة للمرونة التشغيلية.
   • ضوابط رقابية داخلية قوية.

بدلًا من النظر إلى الترخيص التنظيمي باعتباره معيارًا مستقلًا، ينبغي للمستثمرين تقييم كيفية تكامله مع قدرات حفظ الأصول، والمرونة التشغيلية، واتساع نطاق الخدمات، والقوة المؤسسية طويلة الأجل.

فهذه هي السمات التي أصبحت تميز بصورة متزايدة مزودي الخدمات في سوق الأصول الرقمية الأوروبي الذي يشهد نضجًا متسارعًا.

مع دخول MiCA حيز التنفيذ الكامل، يتمثل أهم تغيير بالنسبة إلى المستثمرين في ظهور سوق أكثر نضجًا، يُرجح أن تؤدي فيه الحوكمة والمرونة التشغيلية والشفافية وحماية المستثمرين دورًا محوريًا في بناء الثقة.

ومع دخول منظومة الأصول المشفرة في أوروبا مرحلتها التالية، أصبح اختيار شريك خاضع لتنظيم MiCA يتعلق بدرجة أكبر باختيار مزود يتمتع بالقوة المؤسسية ومعايير الأمان والالتزام طويل الأجل اللازمة لدعم المشاركة في سوق الأصول المشفرة على المدى الطويل.

وفي عصر MiCA، لن يقتصر دور مزودي الخدمات على إتاحة الوصول إلى أسواق الأصول المشفرة، بل سيسعون إلى الجمع بين الابتكار والخصائص التي لطالما توقعها المستثمرون من المؤسسات المالية الموثوقة، وهي المرونة والمساءلة والثقة.

س. ما الفرق بين مزود خدمات الأصول الافتراضية (VASP) ومزود خدمات الأصول المشفرة الخاضع لتنظيم MiCA (CASP)؟

يشير مصطلح VASP (مزود خدمات الأصول الافتراضية) عادةً إلى الإطار التنظيمي الذي وضعته مجموعة العمل المالي (FATF) لمقدمي خدمات الأصول المشفرة، والذي يركز على الامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (AML/CFT)، والعناية الواجبة تجاه العملاء، ومراقبة المعاملات. أما CASP الخاضع لتنظيم MiCA فيقدم خدمات متعلقة بالأصول المشفرة بموجب ترخيص صادر عن السلطة الوطنية المختصة في إطار تنظيمي أوروبي موحد هو MiCA، والذي يتضمن متطلبات أوسع تتعلق بالحوكمة والمرونة التشغيلية والشفافية وحماية المستثمرين.

س. هل أحتاج إلى نقل أصولي إذا كان مزود الخدمة الحالي غير حاصل على ترخيص MiCA؟

يعتمد الإجراء المناسب على الوضع التنظيمي لمزود الخدمة، ونموذج تشغيله، والاتصالات التي يوجهها إليك. تابع التحديثات الصادرة عن مزود الخدمة وتعرّف على أي تغييرات قد تؤثر في خدمات الأصول المشفرة المقدمة إليك.

س. هل يمكن لمزود خدمات الأصول الافتراضية (VASP) الاستمرار في تقديم الخدمات أثناء انتظاره الحصول على الترخيص؟

بعد 1 يوليو 2026، لا يجوز للشركات غير المرخصة الاستمرار قانونًا في تقديم خدمات الأصول المشفرة الخاضعة لتنظيم MiCA داخل الاتحاد الأوروبي. وقد لا يُسمح لمقدمي الخدمات الذين لا يزالون في مرحلة الحصول على الترخيص بمواصلة أنشطتهم إلا إذا استوفوا معايير محددة تضعها السلطة التنظيمية الوطنية المختصة، أو حصلوا على موافقة تتيح لهم الاستمرار في ظل شروط محدودة. ولا ينبغي اعتبار مجرد كون مزود الخدمة في مرحلة إجراءات الحصول على الترخيص أساسًا كافيًا للاستمرار، ما لم يكن لديه سند قانوني ساري بموجب متطلبات MiCA والمتطلبات التنظيمية الوطنية المعمول بها.

س. هل يجعل تطبيق MiCAR الأصول المشفرة أكثر أمانًا؟

لا يلغي MiCAR مخاطر السوق أو مخاطر الاستثمار. ومع ذلك، فإنه يضع معايير أكثر صرامة فيما يتعلق بالحوكمة والشفافية وحماية الأصول والمرونة التشغيلية والرقابة التنظيمية، وهو ما يُتوقع أن يسهم في تعزيز الثقة في السوق وحماية المستثمرين بشكل عام.

س. ما الذي ينبغي أن أبحث عنه عند اختيار مزود خدمات أصول مشفرة خاضع لتنظيم MiCA؟

قد تشمل الاعتبارات الرئيسية ما يلي:

• الحصول على ترخيص MiCA
• إمكانات حفظ الأصول المشفرة
• ضوابط الأمان
• معايير الحوكمة
• المتانة المالية
• البنية التحتية للتداول
• دعم العملاء
• نطاق الخدمات

س. هل يمكن للمستثمرين المؤسسيين الاستفادة من MiCA؟

قد يشجع ارتفاع مستوى اليقين التنظيمي على زيادة مشاركة المستثمرين المؤسسيين، من خلال توفير متطلبات تشغيلية أكثر وضوحًا، ومعايير حوكمة أقوى، وإطار أكثر اتساقًا عبر الأسواق الأوروبية.

س. هل ينطبق MiCAR خارج الاتحاد الأوروبي؟

يُعد MiCAR إطارًا تنظيميًا للاتحاد الأوروبي، وينطبق بصورة أساسية داخل الاتحاد الأوروبي، وكذلك، حيثما يكون ذلك ذا صلة، ضمن منظومة المنطقة الاقتصادية الأوروبية (EEA) الأوسع.

ومع ذلك، ونظرًا إلى أن أوروبا تمثل إحدى أكبر أسواق الأصول المشفرة الخاضعة للتنظيم في العالم، فقد يؤثر MiCAR بمرور الوقت في التطورات التنظيمية ومعايير التشغيل في الولايات القضائية الأخرى.

Disclaimer
This document has been prepared by AMINA Bank AG (“AMINA”) in Switzerland. AMINA is a Swiss licensed bank and securities dealer with its head office and legal domicile in Switzerland. It is authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (“FINMA”).

This document is published solely for educational purposes; it is not an advertisement nor a solicitation or an offer to buy or sell any financial investment or to participate in any particular investment strategy. This document is for publication only on AMINA website, blog, and AMINA social media accounts as permitted by applicable law. It is not directed to, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any locality, state, country or other jurisdiction where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law or regulation or would subject AMINA to any registration or licensing requirement within such

jurisdiction.Research will initiate, update and cease coverage solely at the discretion of AMINA. This document is based on various sources, incl. AMINA ones. In preparing this document, AMINA may have made limited use of artificial intelligence-enabled tools to assist with research, summarisation, and drafting, with all content subject to human review and

validation.No representation or warranty, either express or implied, is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of the information contained in this document, except with respect to information concerning AMINA. The information is not intended to be a complete statement or summary of the subjects alluded to in the document, whereas general information, financial investments, markets or developments. AMINA does not undertake to update or keep current information. Any statements contained in this document attributed to a third party represent AMINA’s interpretation of the data, information and/or opinions provided by that third party either publicly or through a subscription service, and such use and interpretation have not been reviewed by the third

party.Any formulas, equations, or prices stated in this document are for informational or explanatory purposes only and do not represent valuations for individual investments. There is no representation that any transaction can or could have been affected at those formulas, equations, or prices, and any formula(s), equation(s), or price(s) do not necessarily reflect AMINA’s internal books and records or theoretical model-based valuations and may be based on certain assumptions. Different assumptions by AMINA or any other source may yield substantially different

results.Nothing in this document constitutes a representation that any investment strategy or investment is suitable or appropriate to an investor’s individual circumstances or otherwise constitutes a personal recommendation. Investments involve risks, and investors should exercise prudence and their own judgment in making their investment decisions. Financial investments described in the document may not be eligible for sale in all jurisdictions or to certain categories of investors. Certain services and products are subject to legal restrictions and cannot be offered on an unrestricted basis to certain investors. Recipients are therefore asked to consult the restrictions relating to investments, products or services for further information. Furthermore, recipients may consult their legal/tax advisors should they require any

clarifications.At any time, investment decisions (including, among others, deposit, buy, sell or hold investments) made by AMINA and its employees may differ from or be contrary to the opinions expressed in AMINA research

publications.This document may not be reproduced, or copies circulated without prior authority of AMINA. Unless otherwise agreed in writing, AMINA expressly prohibits the distribution and transfer of this document to third parties for any reason. AMINA accepts no liability whatsoever for any claims or lawsuits from any third parties arising from the use or distribution of this document.

©2026 AMINA, Kolinplatz 15, 6300 Zug